银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xi心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思àng)，只不过加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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